4、家居家装行业大宗业务“踩雷”

近年来在降杠杆的严调控之下，房地产市场急转直下，地产开发企业的经营承压的同时，不可避免的减少对上游原材料的需求，同时资金压力之下，势必会出现资金挤占、应付账款及商票无法按期结算兑付的问题，这些给上下游产业链企业带来了巨大的经营压力，甚至对于部分上下游企业来说是致命性的。

据CRIC不完全统计，目前上下游产业链涉及行业或产业至少20个。

行业系统性风险一触即发。

这些影响，一定程度上也表现为整体房地产行业的系统性风险。

以商品房开发及施工建设流程来划分，围绕地产开发企业为核心向上下游拓展延伸，我们将房地产开发产业链按照开发前后区分。

此外，保障性住房建设迈入快车道，批量建造需求也为装配式建筑带来可观的增长动力。

建筑装饰行业是建筑业的一大重要分支，头部企业规模扩张普遍依赖地产开发商客户，如金螳螂、亚夏股份、广田集团等。

CRIC数据显示，2021年超7成建材企业毛利率、净利率下行，且企业资金压力提升、流动性承压。此外，目前建材产业下游建筑施工板块的中短期需求仍然疲弱，导致建材细分行业竞争格局恶化、企业竞争加剧。

每一个产业大类和细分行业不一样，行业系统性风险对企业的影响深度也有很明显的差异。

建筑工程类企业的客户以地产开发企业为主，行业整体议价能力较低、付款周期较长。近年来，随着房企对上下游企业资金挤占程度的不断提升，建筑工程类企业垫资经营的情况相当普遍，项目长时间现金流为负。

无论是房地产企业，还是上下游关联企业，最重要的还是主动调整，加快转型，寻找确定性赛道。

房地产市场下行以及流动性危机爆发，对上下游行业都产生了不同程度的冲击，包括需求下降、资产减值损失以及坏账所带来的流动性压力。

那些对地产开发商工程业务依赖大的企业，一方面要排查合作方的风险，尤其要关注大客户的基本面变动，必要时通过资产商票转让、以资抵债、诉讼等方式尽可能降低损失，同时在选择合作方时，可重点关注优质的国企央企；另一方面拓展C端零售、小B端渠道，削弱对大客户依赖性，同时还能起到对冲风险的作用。

产业链实际很好理解。

单看房地产行业，全年房地产增加值占国内生产总值的比重常年在7%上下。

1、建材产业受影响最大

行业整体资金压力传导下，过去一年部分企业项目层面缓工、怠工、停工的现象进一步加剧，因此往往形成恶性循环。

当前，而对于上下游企业最重要的，除了等待地产行业修复与企稳，必须主动调整、加快转型。

房地产行业及其上下游产业的重要性有多大？

上游产业由土地购置、规划设计和建筑施工三大环节组成，下游则主要是服务于项目销售及竣工交付后的产业，由销售预售、家居家装及增值服务等组成。

尽管房地产行业修复仍低于预期，但在政策引导以及房企自救之下，暴雷、违约风险有所控制，这对于上下游产业链来说无疑也是一大利好。

过去一年，不少房地产上下游产业链企业规模增速放缓、利润下滑，计提减值甚至破产重组等。

上游产业涉及地方政府土地供应、金融机构提供融资、前期工程咨询服务、建筑施工原材料和工程机械供应，以及施工建设、园林工程、建筑装饰等不同产业。

下游包含了销售策划代理、装饰设计、家装建材、家装设备、物管服务等具体行业。

现金流承压的情况下，应收账款规模的增长和逾期商票无法得到兑付，都对上下游企业的正常经营带来巨大的压力。

以定制家居头部企业索菲亚为例，2021年营收104.1元，同比增长24.6%，但净利润仅有1.5亿元，同比减少87.4%，这也是索菲亚上市以来首次出现净利润下滑，且是断崖式骤降。究其原因可以发现，地产客户暴雷是主要导火线。

房地产行业的风险传导也受到多方的关注。目前政府、房企以及上下游企业都在积极采取措施维稳。

2021年下半年以来，随着房地产市场加速调整下行，流动性危机爆发，给建筑装饰行业也带来不小的冲击。

3、建筑装饰行业大面积亏损

房地产行业规模非常大，而且它是一个关联上下游产业非常多的行业，既是国民经济的支柱产业，又是中国经济的压舱石。

以水泥产业为例，固定资产投资、房地产开发投资增速放缓，水泥产业面临市场需求下行、原材料价格、运输等各项成本居高不下等诸多压力和挑战，2021年多数企业毛利率、归母净利率双降。